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【国君互联网传媒】腾讯控股（0700）公司深度报告：流量焕发新机，互联网巨擘再起航2021.02.06

导读

微信红包封面导流促进视频号发展，未来有望成为微信收入新增长点；《英雄联盟手游》手游取得版号，有望近期上线。

报告摘要

投资建议：微信红包封面导流视频号，流量焕发新机。公司通过微信红包封面导流视频号，强社交导流推动视频号发展；《英雄联盟手游》取得版号有望近期上线。预计腾讯2020-2022年的归母净利润分别为1292.3/ 1613.3/1920.9亿元，对应PE（现价）分别为46X/37X/31X，维持增持评级。

微信红包封面火爆，导流视频号+拉动收入增长一举两得。2021年春节期间，微信红包封面火爆，商家红包封面涉及60+品牌、5000万份封面；同时，个人也可完成视频号任务制作红包封面，获得制作封面资格共有三个步骤：创建视频号、发表一条视频、获得10个赞。红包封面实现了流量跳板的功能，不仅吸引大量用户参与，为视频号导流，还将成为微信新的收入增长点。同时，红包封面还可以为微信生态的其他业务导流，如搜一搜、小程序等等，盘活品牌和用户双端价值，成为品牌方和个人用户的商业化路径。

《英雄联盟手游》取得版号，有望近期上线国内手游市场。《英雄联盟手游》2020年末上线海外表现强劲，预计国内也有优秀表现。2020年10月27日上线韩国后，首日便冲上iOS免费榜首位，直到11月10日仍保持免费榜第一，20天内始终保持在免费榜前十名。2021年腾讯新游储备丰富，《地下城与勇士手游》、《英雄联盟手游》背靠大端游IP预计上线后表现强劲。除上述两款头部新游外，2021年腾讯还有多款IP大作，包括著名小说授权改编的《大主宰：大千世界》、《庆余年》，来自热门动漫IP的《秦时明月世界》、《妖怪名单之前世今生》，以及经典IP加持的《真·三国无双 霸》、《俄罗斯方块环游记》，此外还有基于虚幻4引擎的《黎明觉醒》、《诺亚之心》等开放世界手游。

风险提示：新游、视频号不及预期，政策监管风险，用户流失风险。

报告目录

正文部分

01

微信红包封面爆火，导流视频号+拉动收入增长一举两得

微信红包封面火爆，导流视频号+拉动收入增长一举两得。商家红包封面涉及60+品牌、5000万份封面；同时，个人也可完成视频号任务制作红包封面，获得制作封面资格共有三个步骤：创建视频号、发表一条视频、获得10个赞。红包封面实现了流量跳板的功能。企业/个人定制红包封面，送给用户/朋友，用户/朋友收到封面，使用封面发出红包，抢到红包的人在封面中可直接跳转至公众号、视频号或小程序。

微信红包封面不仅吸引大量用户参与，为视频号导流，还将成为微信新的收入增长点。一方面，微信推出个人定制红包封面给视频号导流，增强内容填充率，实现了强社交导流，视频号未来发展可期；另一方面，红包封面目前对商家的收费为1元/个，21年春节期间限量发行5000万个（渗透率约4%），实现收入约5000万元，未来随着红包封面的商业模式成熟及渗透率的提升，有望为微信带来新的收入增长点。同时，红包封面还可以为微信生态的其他业务导流，如搜一搜、小程序等等，盘活品牌和用户双端价值，成为品牌方和个人用户的商业化路径。

红包封面微信指数在除夕夜创30日新高，达4.77亿，日环比增长41.61%。2月11日除夕当天微信红包使用频率高，也因此带动红包封面的热度飙升，对比来看，除夕当日春晚的微信指数为1.15亿，不及红包封面微信指数的1/4，可见微信红包封面的火爆程度。

02

《英雄联盟手游》取得版号，有望近期上线国内市场

《英雄联盟手游》取得版号，有望近期上线国内手游市场。2月9日，国家新闻出版署正式公布了2021年首批进口游戏版号，本次过审游戏共计33款，其中包括腾讯《英雄联盟手游》，有望近期上线国内市场。

《英雄联盟手游》2020年末上线海外表现强劲，预计国内也有优秀表现。2020年10月27日上线韩国后，首日便冲上iOS免费榜首位，直到11月10日仍保持免费榜第一，20天内始终保持在免费榜前十名。由于《英雄联盟手游》上线时间较短，英雄池较浅且皮肤较少，而游戏的主要收入来自玩家购买英雄及皮肤，因此其畅销榜排名暂时参考意义不大，预计随着游戏的不断完善以及新英雄的持续推出，游戏收入将有更优异的表现。

《英雄联盟手游》在TapTap、手机QQ、哔哩哔哩、好游快爆、九游等平台上累计预约量达2000万，玩家期待值高涨。其中TapTap评分高达9.5分，预约状态下评价人数突破5.2万，正式上线后口碑可期。此外，《英雄联盟手游》哔哩哔哩评分超9分（评价人数2万+），好游快爆上也高达9.2分，是2020好游快爆最受玩家期待游戏。

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腾讯游戏2021产品管线丰富，多个大IP加持有望延续优异表现。2021年腾讯新游储备丰富，《地下城与勇士手游》、《英雄联盟手游》背靠大端游IP预计上线后表现强劲。除上述两款头部新游外，2021年腾讯还有多款IP大作，包括著名小说授权改编的《大主宰：大千世界》、《庆余年》，来自热门动漫IP的《秦时明月世界》、《妖怪名单之前世今生》，以及经典IP加持的《真·三国无双 霸》、《俄罗斯方块环游记》，此外还有基于虚幻4引擎的《黎明觉醒》、《诺亚之心》等开放世界手游。

03

投资建议

微信红包封面导流视频号，流量焕发新机。公司通过微信红包封面导流视频号，强社交导流推动视频号发展；《英雄联盟手游》取得版号有望近期上线。预计腾讯2020-2022年的归母净利润分别为1292.3/ 1613.3/1920.9亿元，对应PE（现价）分别为46X/37X/31X，维持增持评级。

02

风险提示

新游、视频号不及预期，政策监管风险，用户流失风险。

团队介绍

陈筱     首席分析师

邮箱：chenxiao@gtjas.com

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电话：021-38675863 / 18501685273

证书编号：S0880515040003

张昱     分析师

邮箱：zhangyu022992@gtjas.com

电话：021-38032027 / 18021622131

证书编号：S0880120110005

陈俊希     分析师

邮箱：chenjunxi@gtjas.com

电话：021-38032025 / 17521086851

证书编号：S0880520120009

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