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原标题：【兴证金融 傅慧芳】银行业周报（2021.05.24-2021.05.30）理财销售新规推动产品形态转型，料5月信贷供需恢复 来源：兴证金融

投资要点

本周银行板块整体上行3.36%，跑输沪深300指数0.28个百分点，表现居前的主要为次新标的及行业龙头：厦门银行(13.36%)、兴业银行(8.69%)、招商银行(8.11%)、邮储银行（7.95%）和重庆银行（6.87）。

本周银保监2021年4号令颁布，《理财公司理财产品销售管理暂行办法》正式出台。办法基本继承了征求意见稿完善资制度性框架，拉平资管品监管的总体原则，但也对部分条款进行了调整。首先，办法增加了对单独或突出使用绝对数值、区间数值展示业绩比较基准的禁止性要求，这一要求在实务中或引致较大的产品形态再次更迭。过渡期内以业绩基准为代表的中间形态净值型产品，可能面临再次转型。其次，6个月整改过渡期，意味着年底资管新规过渡期结束前，现有中间形态产品需全部整改，对银行年内广义负债成本的控制也大有裨益。此外，对于销售机构范围仍然限于存款性金融机构+理财公司，非银渠预留窗口但并未放开。

进入5月下旬，市场对二季度信贷供需情况仍较为关注。我们预计5月信贷投放在经过4月明显的季初月错峰后，逐渐恢复至较为正常的投放节奏。而资金的供需平衡，在地方债发行加速后，可能向有利于商业银行的一方倾斜。

2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。个股层面，继续坚定看好招行、平安、兴业、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。此外，建议投资者关注一季报超预期个股及城商行中成长性较强标的业绩兑现机会，重点推荐江苏、成都、南京等低估值标的。

要闻回顾：央行等六部门：推动金融服务支持新型农业经营实体；央行：披露《2021年4月份金融市场运行情况》；银保监会：强化审慎监管，完善金融科技监管法规；银保监会：发布理财产品销售新规，明确理财产品销售机构范围。邮储银行采取措施稳定股价；工商银行子公司获准筹建合资理财公司。

市场表现：本周表现居前的为厦门银行(13.36%)、兴业银行(8.69%)、招商银行(8.11%)，中信银行(0.38%)、华夏银行(-0.16%)、常熟银行(-0.92%)表现居后。

资金价格：本周人民币兑美元汇率上涨至6.37，央行公开市场操作完全对冲到期规模。10年期国债收益率下行至3.08%，10年期企业债（AAA）到期收益率维持在3.95%。城投债利差收窄，地方政府债利差走扩。

理财产品：上周理财产品发行总量826款，到期总数1,031款，净发行-205款。相较于前一周，1周、2周、1个月、2个月、3个月理财产品预期收益率上升，6个月和9个月理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1/3/6月同业存单利率分别为2.39%/2.66%/2.90%。本周发行同业存单696款，融资4,974亿元，共计124,254亿元。

风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

报告正文

1、投资要点

本周银行板块整体上行3.36%，跑输沪深300指数0.28个百分点，表现居前的主要为次新标的及行业龙头：厦门银行(13.36%)、兴业银行(8.69%)、招商银行(8.11%)、邮储银行（7.95%）和重庆银行（6.87）。

本周银保监2021年4号令颁布，《理财公司理财产品销售管理暂行办法》正式出台。这一办法仍然是资管新规配套文件，主要规范理财产品的销售端业务。此前的征求意见稿在2020年12月披露，经过约半年的修改讨论正式落地。《暂行办法》基本继承了征求意见稿完善资制度性框架，拉平资管品监管的总体原则，但也对部分条款进行了调整。

最值得关注的是理财产品销售规定中，增加了对单独或突出使用绝对数值、区间数值展示业绩比较基准的禁止性要求。这一要求在实务中或引致较大的产品形态再次更迭。此前过渡期内以业绩基准为代表的中间形态净值型产品，可能面临再次转型。近期媒体亦关注了部分理财以创新方式（1vN信托通道承接非标）平滑波动率、实现实质意义上的类预期收益率的业务形态。尽管新规下彻底转型不可避免面临监管与业务的复杂博弈，但监管破刚兑及净值化的方向仍然是确定的。

《暂行办法》2021.6.27开始执行，给予金融机构6个月整改过渡期，意味着年底资管新规过渡期结束前中间形态产品需全部整改。这有利于未来居民财富配置中风险溢价的提升和无风险利率的下降，年内对银行广义负债成本的控制也大有裨益。此外，对于销售机构范围仍然限于存款性金融机构+理财公司，非银渠预留窗口但并未放开。而从理财子公司到理财公司的拓展，也侧面反映了目前银行财富管理机构专营化布局正在走向纵深。

进入5月下旬，市场对二季度信贷供需情况仍较为关注。我们预计5月信贷投放在经过4月明显的季初月错峰后，逐渐恢复至较为正常的投放节奏。一季度信贷持续多增的窗口逐渐过去，2季度或呈现回归季节性波动的特点。不过未来仍需要关注上游大宗品涨价对中游制造业和小微可能产生的负面影响，短贷的增长情况或提供边际参考。而资金的供需平衡，在地方债发行加速后，可能向有利于商业银行的一方倾斜。

我们继续看好银行未来一段时间的收益表现。2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。二季度银行兼具基本面核心指标明显改善和低基数双重优势。而当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块龙头标的，估值明显低估。市场风格趋于平衡的情况下，银行股一季度已获公募基金增持约2pct至4.9%，接近2016年末的持仓水平。随着经营展开和结果逐渐兑现，银行在二季度中后期具备强且确定的业绩拐点并带来估值上行弹性。

个股层面，继续坚定看好招行、平安、兴业、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。此外，建议投资者关注一季报超预期个股及城商行中成长性较强标的业绩兑现机会，重点推荐江苏、成都、南京等低估值标的。

2、行业及公司动态

行业动态

央行等六部门：推动金融服务支持新型农业经营实体

5月25日，中国人民银行、财政部等六部门联合发布《关于金融支持新型农业经营主体发展的意见》，从推动发展信用贷款、拓宽抵押质押物范围等多方面，对做好新型农业经营主体金融服务提出具体要求，明确提出稳妥扩大农村普惠金融改革试点，依照程序建设金融服务乡村振兴试验区。

央行：披露《2021年4月份金融市场运行情况》

5月26日，央行披露2021年4月份金融市场运行情况显示：4月份，银行间货币市场成交共计95.5万亿元，同比下降22.19%，环比下降5.25%。同业拆借月加权平均利率为2.01%。银行间债券市场现券成交17.1万亿元，日均成交7776.1亿元，同比下降32.79%，环比下降6.01%。

银保监会：强化审慎监管，完善金融科技监管法规

5月26日，银保监会副主席周亮在2021年韩国金融科技周开幕式上的演讲中表示，将完善金融科技的监管法规，加强功能监管和行为监管，防止监管套利，提升监管科技水平。规范市场秩序，防止市场垄断，保障信息安全和个人隐私，维护消费者合法权益。

银保监会：发布理财产品销售新规，明确理财产品销售机构范围

5月27日，银保监会发布《理财公司理财产品销售管理暂行办法》，明确了两类理财产品销售机构：销售本公司发行理财产品的理财公司及接受理财公司委托销售其发行理财产品的代理销售机构，暂时将互联网平台排除在销售机构范围之外。该《办法》将自2021年6月27日起施行。

公司动态

3、近期市场回顾

4、沪港通资金流向回顾

5、资金价格回顾

6、理财市场回顾

7、同业存单市场回顾

风险提示

银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

兴业证券经济与金融研究院金融研究团队

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