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事件：华铁应急发布2022年Q1季度报告：

营业收入约6.43亿元（同比+55.3%），归母净利润1.07亿元（同比+41.4%）、扣非归母净利润0.97亿元（同比+42.7%）；ROE 2.85%（较去年同期+0.6pct）；EPS 0.12元（同比+33.3%）。期间费用率27.7%，同比-0.7pct，业务利润有所提升。高空作业平台板块实现营收3.02亿（同比+114.4%），持续发力。经营现金流净额2.48亿元（同比约-25.2%），小幅承压。

简评：

1、高空作业平台营收同比+114.4%，建筑支护与地下维修预计温和提升

公司高空作业平台营收同比+114.4%至3.02亿，板块营收占比继续自2021年42.2%提升4.7pct至1Q22的47.0%。虽受疫情影响，截止1Q22公司高空作业平台出租率及出租价格预计较去年同期持平；高机设备规模同比+121.6%至5.4万台；总客户数同比+128.8%至6.6万+家，客群稳步扩大。

公司总营收同比+55.3%，其中高空作业平台占比47%，以此推测，建筑支护设备、地下维修维护两大板块占比仍为正增长，预计增速2.9%左右。

年受宏观经济及疫情压力，预计主营业务板块增速较去年同期仍有压力，结合1Q20疫情初期冲击的情况看，高空作业平台具备机械替人的需求刚性，将在疫情企稳后快速恢复；而建筑支护及地下维修维护将受益于政府基建需求（如：地铁市政工程等）的提升而提升。后续主要观测疫情的影响节点，及主营业务板块的营收及利润增速变化。

2、经营性现金流小幅承压，整体稳健

公司经营性现金流承压明显，同比-25.2%。拆分来看：现金流入同比+12.0%低于同期营收同比+55.3%的增速，预计与3月底疫情影响现金回款速度有关；现金流出大幅提升（同比+50.6%），其中各项税费大幅提升（同比+378.5%），据了解，主要为21年9.77亿的增值税和所得税汇算清缴延期到1Q22缴纳所致，剔除该项影响，经营性现金流同比仅-2.1%，整体来看相对稳健。

3、探索高机租赁轻资产模式，突破发展瓶颈

根据公司官微公布，公司4月19日与徐工广联租赁达成5亿元轻资产合作项目，合作模式包括委托运营管理、转租赁等形式。公司本次合作的主要目的是探索高机租赁的轻资产模式，同时就前期公司推出的可信上链T-BOX产品开展合作，探索新技术在设备租赁运营的运用。高机平台设备的资金规模需求较大，公司本次的合作将减轻公司重资产模式下的资金端压力，推进公司的市场份额、团队及服务能力的快速发展，变重资产为轻资产模式。

4、投资建议

公司作为国内建筑工程设备租赁龙头、具备长期成长的确定性；当前高空作业平台发展继续超预期，营收、利润、设备数量、客群规模稳步提升。虽然经营性现金流小幅承压，但主要与3月底疫情影响冲击有关。后续重点观测疫情影响的时间节点及主营业务板块的增速及利润情况。略。

5、风险提示

出租率大幅下滑、租金回报率大幅下降、行业竞争加剧等。

报告信息

证券研究报告名称：《华铁应急一季报点评：高空作业平台表现优秀，经营性现金流小幅承压》

对外发布时间：2022年4月20日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

【赵然】SAC执证编号：S1440518100009

研究助理：【李鑫】

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